在新冠疫情、通胀飙升等复杂多变的外部环境影响下，致使2022年饲料原料及各种养殖成本居高不下，多个上游乳企在2022年处于增收不增利的困局。
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4月25日，港股优然牧业发布2022财年年报。报告期内，实现营业收入180.51亿元，同比增长17.62%，归属母公司净利润4.15亿元，同比下降73.38%，基本每股收益为0.11元。
事实上，作为乳业龙头伊利股份的上游牧场，优然牧业一直在向中国最大的上游牧场前进，并通过不断收购、扩张以达成其战略目标，甚至高额负债也要并购。
优然牧业是一家主要从事生产及出售原料奶以及奶牛养殖产品的贸易、生产及出售业务的中国公司，成立于1984年，前身为呼和浩特市配合饲料厂。在2000年被你伊利乳业收购，成为伊利旗下的全资子公司，直至2015年才被拆分。
虽然早在2015年就已拆分，但优然牧业与伊利股份却仍然“关系匪浅”——伊利集团依旧是优然牧业原料奶的第一大客户。报告期内，优然牧业向伊利集团销售原料奶产生收入人民币104.85亿元，占报告期内原料奶总收入的96.6％。
优然牧业也在年报中承认：“本集团的成功部分取决于与控股股东伊利的长期稳定的合作关系。”背靠“大树”，却形成了难以改善的单一风险，独立性已成优然牧业身上一大争议。
投资者对二者之间的关系也颇有微词，有投资者在股吧表示：“惨淡经营，给伊利打工的上市公司，保安保洁级的收入”、“人、财、物均有伊利撑控，优然属于饿不死也吃不饱的公司。没戏。”、“本质上就是依附伊利的垃圾公司，赚点辛苦钱，没有定价权，时常被大股东吸血。”等。
著名经济学家、新金融专家余丰慧曾表示：“优然牧业虽然已经分拆独立出来运营，但伊利依旧作为优然牧业的控股股东，那有如此高收入来自伊利就不算奇怪。但长远来看，对于独立拆分出来运营的优然牧业而言，收入单一风险是不容忽视的。”
净利润惨跌七成
应对措施暂无太大成效
在2022年多个上游乳业都陷入增收不增利时，利润优然牧业也难以逃出此“困局”，甚至净利润下跌的可以用惨烈而形容，2022年优然牧业净利润下滑高达七成。
究其原因，占其总收入超60％的原料奶毛利率下滑是优然牧业净利润下滑的主要原因。据财报显示，2022年原料奶的毛利率由2021年的41.4％下降到了31.4％，降幅10%。
优然牧业对此解释称，主要受蛋白类饲料、玉米、粗饲料等原材料价格普遍上涨，以及原料奶销售价格小幅下降的影响。据数据显示，2022年12月末全国玉米、豆粕均价分别为3.05元/公斤和5.07元/公斤，与2022年初相比分别增长5.9%和33.4%。
现状之下，优然牧业该如何自救？优然牧业也早已给出了应对措施：“深入推行大宗原辅料品类采购战略，与战略供货商发挥规模采购合作优势，提升交易能力；利用创新、技术手段不断降本增效，通过仿生检测优化日粮配方、丰富粗饲料品种、改善和丰富粗饲料加工工艺、推广和使用性价比高的地域性原料等，实现精准营养，并利用氨基酸平衡技术提升奶牛单产，提高饲料转化效率。”
从业绩来看，上述解决方法并不理想，优然牧业的毛利率反而与往年的差距越拉越大，毛利率从2021年的30.6%下降到2022年的23.4%。
而销售价格的下降确实让优然牧业原料奶的收入增长不少。2022年，优然牧业原料奶业务收入108.5亿元，同比增长13.8％，产量方面同比增长19.5％，达到238万吨；反刍动物养殖系统化解决方案收入71.97亿元，同比增长23.9％。其中，饲料业务收入同比增长23.4％，奶牛超市业务收入同比增长13.9％，育种业务收入同比增长120.8％。
此外，优然牧业的反刍动物养殖系统化解决方案业务的毛利率也有所下滑，由 2021年期间的12.8%下降至报告期间的11.3%，微降1.5%。对此优然牧业表示主要由于原料价格上涨导致销售饲料毛利率下降。
在营收方面，优然牧业的营收增长幅度也不及现代牧业，据乳业网整理，优然牧业、现代牧业、中国圣牧，三家主营牧场经营、原料奶生产的上游乳企2022年均实现收入同比增长。其中，现代牧业同比增幅高达73.7%，而优然牧业增幅仅为17.6%。
但三家上游牧业也同样去年的归母净利润、毛利率均同比出现了不同程度的下降。
再造一个优然“难于上青天”
持续扩张，优然牧业负债率已几近翻倍
优然牧业此前曾表示；“五年再造一个优然”。
而据当时媒体报道，结合优然牧业的营业收入、净利数据简单计算可知，2025年，优然牧业总营业收入规模将达300亿元；按照当时的利润率估算，利润将达到40亿元，按照当时的PE倍数，市值为280亿元人民币。
但2022年优然牧业业绩承压，无论营收还是净利润都与当年的目标存在很大的差距，可见优然牧业想要实现目标的难度不亚于“上青天”。
虽然原料奶业务承压，但为了达成战略目标优然牧业仍持续向外扩张。牧场经营作为典型的重资产行业，生产、经营规模化都并不简单，所需时间也较长，因此其通常采用收购的方式进行扩张。
2020年1月，优然牧业通过收购赛科星，得以扩大原料奶业务及涉足奶牛育种业务。根据2019年的数据显示，当年其奶牛性控冻精市场占有率可达22.2%，奶牛性控冻精市场排名第一。
此外，2020年10月3日，优然牧业又以23.1亿元的价格收购了新西兰乳业巨头恒天然旗下在山西应县和河北玉田的6个牧场。去年，优然牧业还表示计划以12亿港元的价格收购中地乳业27.16％的股权。
根据弗若斯特沙利文的数据，按2020年收入计，优然牧业已成为中国规模最大的乳业上游综合产品和服务提供商。
而大肆扩张的背后，优然牧业的负债率也在急速的上升。据东方财富数据显示，2017年至2022年优然牧业的资产负债率逐年增长，分别为36.09％、40.92％、45.81％、59.18％、53.44％及66.05％，到2022年，优然牧业的负债率已经几乎翻倍。
背靠伊利股份的优然牧业，在负债率上，也逊色于蒙牛旗下的现代牧业。数据显示，2022年，现代牧业的资产负债率同比增长6.55个百分点至59.60％，但其资产负债率依旧低于优然牧业。
据悉，资产负债率是指上市公司负债占总资产的比例，资产负债率越高，说明企业债务较多，企业的财务风险相对较高，可能出现资金链断裂的情况，投资者投资风险较大。
“正常企业的资产负债率在40%-60%之间，当然了，不同行业和不同企业会有所不同，没有统一的标准。”业内人士表示，但可以肯定的是，资产负债率越高，表明企业通过借债筹集的资金越多，风险自然也会越大。
内容来源：大望财讯
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